Aktiecase Generic Sweden
Tänk på att investeringar alltid innebär ett risktagande. Gör alltid din egen analys innan eventuell handel.
- Utmärkt ägarlista
- Går från klarhet till klarhet sedan Jägerborn tog taktpinnen 2018
- Stark spelare inom CPaaS-segmentet offentig sektor och kravställande kunder
- Growth at reasonable price (GARP case)
- Dyrt, 23x P/E för 2025E
- Låga bruttomarginaler, ej så skalbart som önskvärt
Bakgrund
Generic är ett CPaaS-bolag (Communication Platform as a Service) som verkar inom meddnadetjänster för kunder inom bland annat larm och säkerhet. Gemensam nämnare för Generics kunder är de höga krav som ställs på dataintegritet och säkerhet. Generic försäkrar sina kunder att data stannar i Sverige och har därmed lyckats landa stora kontrakt inom offentlig sektor som försäkringskassan.
Generic grundades 1993, har varit på börsen sedan 2008 och har sitt säte i Stockholm. 23 anställda i slutet av 2023, med en väldigt stark ägarlista som toppas av Martin Gren och styrelseordförande Hans Krantz.
Snabba fakta om Generic:
- VD äger 1,5 procent
- Martin gren äger runt 25 procent (skitbra!)
- Styrelseordförande äger 22 procent
- John Löfström äger 7,6 procent — han är en fundamental värdeinvesterare
- Jonas Jonsson äger 2,4 procent
Verksamhet
Generic erbjuder CPaaS-tjänster med högsta standard för säkerhet och tillförlitlighet. Utöver detta adresserar Generic ett par segment som klassas som nischer: Digital fax och marknadens mest tillförlitliga kommunikationskanal riktat mot kräsna kunder som blåljus tjänst.
Digitala fax tjänsten kallas för Docs och är en viktigt produkt för Generic för att adressera offentlig sektor.
Kommunikationskanalen med överlägset bäst täckning kallas för Minicall+ och den används idag av tiotusentals användare. Huvudsakliga kunder är tjänster som befinner sig i akuta situationer där tekniken inte får svika, såsom larm-, brand-, polis- och akutvårdtjänster. Tjänsten i sig verkar inte vara något mirkel utan är en lågfrekvens kommunikation. Minicall+ är möjligt att integrera mot andra tjänster genom API och är verkar enkelt att använda genom ett webbgränssnitt.
vad tjänar man då? arpu på kund? churn? tillväxt?
DOCS
Vad är då DOCS? Jo, DOCS är en SaaS produkt som används för att skicka dokument digitalt och är specifikt utvecklad för att uppfylla de krav på säkerhet, sekretess och personlig integritet som ställs. Sprungen ur behovet och önskan om att avveckla faxen, som har haft en livslängd längre än någon kunde tro var möjligt just för att det inte funnits något bra alternativ att ersätta den med. Fax har länge fyllt en viktig roll i samhället och kan inte ersättas med mail eller andra liknande produkter. Kommunikationen som sker på fax är av känslig natur och kräver högt ställda krav exempelvis datalagring och datahantering.
Tillsammans med ett antal kommuner utvecklade vi DOCS för att ersätta faxen. Sedan lanseringen för ett och ett halvt år sedan har efterfrågan ökat kraftigt och idag är det ett stort antal kommuner, regioner och privata vårdgivare som använder DOCS, och på så sätt kunnat ersätta faxen med ett säkert digitalt alternativ.
RCS
RCS, som har funnits länge, är en teknik som precis börjar rulla ut till iPhones med iOS 18. Livet innan RCS kan se ut som nedan!
Du får en drös med påminnelser, det är en monolog, personen som ska leverera vill ringa, det är fult. Jag uppmanas att ladda ner en app. Det är inte säkert att smset kommer från Airmee, verkar vara ganska lätt att spoofa och påstå sig vara någon annan. Nu är Airmee antagligen inte kund hos Generic, men Gordon, som utför en liknande tjänst, har antagligen behov av att interaktivt kommunicera med sina kunder. Samma sak bör gälla för ICA, som i större utsträckning driver på sin e-handel för livsmedel.
Ledning
Född 1972. VD för Generic Sweden AB och det helägda dotterbolaget Generic Mobile Systems Sweden AB sedan mars 2018. Jonas Jegerborn är civilekonom och har cirka 20 års erfarenhet från telekombranchen, företrädesvis från Telenor-koncernen och senast som CEO från Bredbandsbolaget.
Jegerborn är född 1972. han tjänade 2888 tkr under 2023. en styrelseledamot i generic fick 100 tkr under 2023 och 200 till styrelseordförande. Utan att vara helt bevandrat låter det som en ganska låg ersättning. Men med bolag utan problem kan det vara ganska lite arbete för 100 tkr också på årsbasis.
Att nå genom bruset är problemet alla brottas med. Hur skapar du engagemanget du vill ha av kunder och medarbetare? Mobilen är idag en självklar budskapsbärare. Med rätt meddelandetjänster möter du kunder och medarbetare snabbt och säkert, oavsett om du vill öka din försäljning, nå rätt person för att åtgärda ett problem eller hitta personal till ett vakant arbetspass. Med lösningar för meddelanden inom marknadsföring, larmhantering, bemanning, aviseringar och undersökningar når du dem du vill nå på ett pricksäkert sätt. Ofta är en kombination av tjänster den bästa lösningen. Vi hjälper dig och din verksamhet att definiera behoven, föreslår en lösning och hjälper givetvis till med implementering om det behövs.
Han äger 180 986 aktier av totalt 12.3 miljoner aktier. runt 1.47% av kapitalet.
Styrelse
Hans Krantz, född 1957. Styrelseordförande sedan november 2009. Hans är civilekonom från Lunds Universitet och har under de senaste 20 åren varit ägare och styrelseledamot i ett flertal olika mjukvaruföretag, företrädesvis inom affärssystem. Ej oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledande befattningshavare
Hans krantz är född 1957. äger 2 681 555 aktier, 22 procent av kapitalet. Bolaget är hans huvudsakliga ägande och det är där han gissningsvis spenderar sin tid.
Framtiden för Generic enligt generic
Bolagets egna bedömning av framtiden:
- myndigheter som digitaliseras –> Effektivisering
- email har länge varit huvudsakliga kommunikationsvägen, sms kommer att finnas där med. RCS gör det möjligt för interaktiv kommunikation mellan avsändare och mottagare, likt det är idag andra meddelandeappar.
- generics system integrerar väl med affärssystem. Tänk att Gordon skickar ut ett sms om att de är på g att lämna ett paket till dig. du får den information i ett interaktivt sms, du godkänner, allt kommer att dokumenteras och hamna i Gordons affärssystem. Detta är inget unikt för Generic, alla andra CPaaS-lösningar kan också göra detta.
- Generic visar en viss ambition att hjälpa företag och myndigheter att streamlina sina kommunikation mot sina slutkunder.
Lönsanmhet
Return on assets (ebit*omsättningshastighet) är 37,27% vilket är mycket bra. Alltså givet de pengarna som verksamheten så används de mycket bra. Frågan är hur pass snabbt de kan expandera, hur mycket kapital kan man trycka in här utan att det är bara en lång kö. Den stora kassan tyder på att det är svårt att sysselsätta kapitalet.
Marknad
Marknaden verkar vara en konkurrensutsatt, med jättar som Sinch och Twillio. Dessa har gjort otroligt många förvärv och har haft det knackigt senaste åren. Generic har en lite annan profil, söker sig till bolag som behövs stabilitet och ett tätt partnerskap. Ser väldigt bra ut med sina ägare. Ser stabilt ut med sina kunder som förnya sina kontrakt med Generic sweden. Marknad som säkert kommer att bli stärre, allt mer kommunikation. Det är stabila kunder som de har.
Konkurrens
Sinch är den mest snarlika konkurrenten på börsen i Sverige, det är en fallande stjärna på börsen som under haussens tiden 2021 förvärvade enorma mängder bolag för att konsolidera CPaaS marknaden. Det hela blev en stor röra eftersom bolagen inte hann bli ett innan nästa förvärv var påväg in. Sammantaget går det nu att se att 2024 blir ett katastrofalt år för Sinch med rejäla nedskrivningar. Förtroendet mot bolaget är relativt lågt och jag bedömer det kan påverka hur kunder som vill köpa CPaaS tjänster ser på bolaget, att det troligen är ganska rörigt att vara kund där, åtminstånde just nu.
Samtidgt är Sinch en mogen digital spelare, som kan sätta press på telekomleverantörerna då man driver så pass mycket trafik i näten, det fler skalfördelar. Analytics och data är något som Sinch också kan dra nytta av genom att konsolidera sin data i en gemensam datalösning över tid. Det ger möjligheter för bolaget att ge en superb kundupplevelse, men bolaget är inte där idag.
Precis som Generic så drar Sinch också stor nytta av RCS, men som aktieägare i Generic tror jag det är bara bra att fler vill försöka trycka ut så mycket RCS som möjligt så att Generics kunder också vill ha detta.
Värdering
Värderingen har länge pendlat mellan P/E 27 +- 7 eller EV/EBIT runt 20 +- 5.
Bolaget har växt med 21% senaste 12 månaderna, och har en tidigare historisk tillväxt på 19 procent mellan 2018 till 2023. Basåret 2018 används då det är då som vd Jegerborn tillträdde rollen. Vid värderingstillfället är situationen:
- EV/Ebit = 20
- Omsättningtillväxt 21%
- Rörelsemarginal: 20%
Det är inte jättebilligt. Samtidigt är det en hel del kvalité som jag bedömer är värd att betala för, som ägarlistan, Jegerborn, RCS möjligheterna, stabiliteten i kunderna som nyttjar DOC samt ordning och reda i bolaget. Generic är ett GARP case som jag anser det är värt att betala runt 24x ev/ebit för, det ger en godtycklig uppsida från dagens aktiekurs på 50 till ett fair value på 60. Anledningen varför jag anser det ska värderas högre än tidigare är för att RCS ger bra tillväxtmöjligheter som inte fanns där tidigare. Över tid kommer RCS eller liknande teknik vara väldigtfullt för Generic och andra CPaaS leverantörer.