Guldbrev - The golden value trap
Tänk på att investeringar alltid innebär ett risktagande. Gör alltid din egen analys innan eventuell handel.
Jag äger inga aktier i Guldbrev och har ingen avsikt att förvärva aktier i närtid.
Guldbrev går till börsen, ska värderas till 416 miljoner i teckningen och gör runt 75 miljoner i EBIT på R12, EV/EBIT är alltså på skrikande låga 5,5x — KÖP?
Guldbrev är också, en one trick pony där hela affärsmodellen inte är särskilt stark, enkel att kopiera och är beroende av en drös faktorer som troligen inte kommer vara superstabila över lång sikt.
“Guldbrevs affärsmodell är i dagsläget helt fokuserad på ett enda erbjudande – inköp av guld från privatpersoner via post. Under räkenskapsåret 2024 genererades nära 100 procent av Guldbrevs intäkter från denna tjänst.” – Guldbrevs prospekt
Andra beroenden är:
- Meta
- Guldpriset
- Valuta
Riskerna är väldigt många:
- Bristen av vallgrav, lätta att kopiera
- många aktiva fall hos konsumentombudsmannen, totalt 65 st sedan 2020 - Det är väldigt mycket sett till hur pass litet guldbrev är
- Guldbrev fick betala vite för att de använde en affe-sajt för att dra kunder till sajten, utan att säga att själva var bakom affe-sajten guldpriset.se – Dåligt
Slaviga… eller underbemmanade?
Prospektet 
Ej korrläst text på 1a sidan 
Ännu ett fel på 1a sidan 
Reflektioner efter att ha läst prospektet
- Ingen recurring revenue, you only sell once
- Beroende av väldigt många andra aktörer: Big tech, Postnord, Guldpriset, Valuta, Konjunktur,
- Underbemannade, verkar rentav slarviga –> Marginaerna är boostade
- Affärsmodellen är extremt enkel, bereonde av att ha bäst varumärke/förtroende från kunder
- Nästan lika många anställda som antalet länder bolaget är verksamt i
- Uppdressat som tusan för IPO – maximal omsättningstillväxt, max ebitda
- Utdelningspolicy på 60-80% av nettovinsten tyder på att de inte vet vad de ska allokera pengarna till —> svagt mgmt?
Frågor:
- Var kommer all goodwill som är på balansräkningen?
- hur påverkas de om guldpriset går ner? Ökande andel returer (min kollega fick bättre betalt än mig!!) som i sin tur kostar mer för bolaget
- Hur stor andel av alla som skickar in är det som inte accepterar och returnerar?
- Verkar som att de betalar runt hälften av värdet som de själva kan sälja till, 180M intäkter mot 94M i råvaror. Är det inte mer värt att försöka ta marknadsandelar?
- Förvärv? är det av intresse? Är tanken att det ska vara ett utdelningscase på lång sikt? verkar så med deras utdelningspolicy?
- Går det göra samma sak med andra ädelmetaller? Varför är just guld så bra? Silver är väl ok också?
- hur stor marknadsandel har de i respektive marknad?
snabb värdering:
EV / EBIT = 405 MSEK/ 70 MSEK= 5,75x ev/ebit på R12 4,5x ev/ebit om man tror att de kan göra 90m ebit i 2025E 7,7x P/E
så även om de skulle tappa marginal, till hälften och tappa omsättningstillväxt med allt så skulle det inte vara så dyrt? men det är säkert tillräckligt frisserat för att inte rättfärdiga en investering. Troligen många sömnlösa nätter om man är deep down i detta.
ingen investering för mig