Aktiecase Truecaller
aktieanalys
bolagsanalys
aktiecase
Grundarduo som äger mycket och är opererativa i verksamheten, stor fisk i liten växande nisch, indisk exponering samt en svacka i tillväxten. Är Truecaller värt att plocka upp i portföljen?
Note
Tänk på att investeringar alltid innebär ett risktagande. Gör alltid din egen analys innan eventuell handel.
Sammanfattning
Fantastiskt att grundarduon Alan Mamedi & Nami Zarringhalam håller kvar sig i verksamheten och fortsätter hålla i taktpinnen, både operativt och genom kapital. Att vara en stor fisk i en liten och snabbt växande nisch är positivt, det motiverar marginalerna. I portföljen passar det in väl med en exponering mot Indien.
En potentiell trigger för caset är AI och ökande mängder bedrägerier i samband med att impersonations blir vanligare och mer sofistikerade. Värderingen ser sammantaget ut att vara på en vettig nivå och har utrymme för att leverera bra avkastning över tid. Sammantaget anser jag det värt att ha en viss exponering mot Truecaller.
Bakgrund
Truecaller är den ledande globala plattformen för att verifiera kontakter och blockera oönskad kommunikation. Alan Mamedi är medgrundare och vd på Truecaller sedan starten 2009. Med 355 miljoner användare varje månad är företaget en bjässe inom sin nisch och har en stark marknadspostition i Indien där över 250 miljoner användare finns.
Truecaller blev snabbt populär och nådde topp 3 i Jordanien och Libanon 2011. 2012 expanderade Truecaller till Indien, där företaget nu har en betydande närvaro. Företaget har fått finansiering från framstående investerare som Sequoia Capital och Atomico (Skype-grundaren’s investmentbolag). 2020 lanserade företaget sin första B2B-produkt, “Truecaller for Business”. Truecaller kom till börsen under IPO haussen 2021, sedan dess har aktiekursen gått från runt en ATH på runt 136 SEK till dagens 36 SEK.
Truecaller har tre verksamhetensområden: Core offering, Premium och Truecaller for business. Core offering är nummerpresentationstjänsten och identifering av bedrägerier. Premium är bland annat inspelning av samtal, live uppdateringar av spamfilter, ingen reklam och mer inom truecaller appen. Tjänsten kostar 39 SEK/månaden i Sverige.
Truecaller for Business är en volymbaserad abonnemangsprodukt. Verifierade företagsnummer har snabbt vunnit uppskattning hos Truecallers kunder och används idag i stor utsträckning av Truecallers cirka 1900 företagskunder världen över.
Från 2021 har Truecaller vänt till vinst och tjänat bra med pengar med en ebit marginal runt 30-40 procent. Freemium versionen av appen har tagit fart och intjäningen per användare ökade. Blickar vi vidare till var intäkterna kommer från under senaste året är det något annat.
| Growth Rate | |
|---|---|
| Type of Service | |
| Advertising Revenues | 2.6 |
| User Revenues | 17.3 |
| Truecaller for Business | 43.7 |
| Other Revenues | 14.6 |
| Revenue from Contracts with Customers | 7.3 |
Procentuellt är det Truecaller for business som har växt sig från 23 511 tkr till 41 767 tkr på ett kvartal mellan Q2 2022 till Q2 2023. Det är bra, men inte så mycket om vid jämförelse hur stort core är med sina 425 191 tkr i omsättning under kvartalet Q2 2023.
Truecaller avser att växa med minst 45 procent per år mellan 2021 och 2024. Trots att det ser tufft att nå 45 procents omsättningstillväxt under 2023 så är det på lite längre sikt ett rimligare mål. Truecallers målsättning för lönsamhet är att ha en ebitda-marginal som överstiger 35 procent efter 2024, vilket Truecaller visat att det går under 2021 och 2022. Sammantaget är det trovärdigt att Truecaller lyckas nå sitt mål med nettoomsättning och lönsamhet över tid
Triggers: Ett potentiellt stort problem i samhället framåt är AI impersionations, alltså en AI som ringer upp och försöker lura på sig pengar. Med Truecaller kan det vara svårare att få till en sådan scam. Värt att lyssna på på Sverige Radio om det potentiella supervapnet för bedrägerier.
Användare i Truecaller
| April-June 2023 | Monthly Active Users (MAU), quarterly average (millions) | Daily Active Users (DAU), quarterly average (millions) | Cost per mille impressions (CPM) for ad sales (SEK) | Average revenue per user (ARPU) for premium subscriptions (SEK) | |
|---|---|---|---|---|---|
| 0 | Total | 355.6 | 289.3 | 1.28 | 8.60 |
| 1 | India | 255.4 | 216.3 | 1.21 | 5.18 |
| 2 | Middle East & Africa | 72.5 | 54.8 | 1.38 | 10.74 |
| 3 | Rest of the world | 27.7 | 18.2 | 3.02 | 13.82 |
- Flesta användarna är i Indien, samtidigt som intäkterna per användare är lägst där.
Tillväxt jämfört med Q2 2022
| % Change in Monthly Active Users (MAU), quarterly average | % Change in Daily Active Users (DAU), quarterly average | % Change in Cost per mille impressions (CPM) for ad sales | % Change in Average revenue per user for premium subscriptions | |
|---|---|---|---|---|
| April-June Delta YoY | ||||
| India | 8.4 | 11.3 | -14.2 | 0.6 |
| Middle East & Africa | 15.4 | 19.1 | -15.8 | 1.4 |
| Rest of the world | 19.9 | 21.3 | -12.2 | 10.3 |
| Total | 10.6 | 13.3 | -14.1 | -1.4 |
Jämfört med tidigare år är det:
- Fler användare
- Lägre annonsintäkter
- Ökande intäkter på Truecaller Premium, speciellt i RoW
Värdering
Med en normaliserad vinst på runt 35 procent ebit marginal och en omsättningsökning per år mellan 2021-2024 vilket jag anser är en möjlighet för så ser Truecaller starkt ut. I slutet av augusti handlas Truecaller till 16,8x EV/Ebit, vilket ser svagt ut med dagens 14 procent omsättningstillväxt på rullande 12 månader. Annonsmarkanden är väldigt viktigt för Truecaller då det är lejonparten av Truecallers intäkter och den har visat på att den viker just nu i samband med att konjunktur. Samtidigt ökar antalet användare vilket kompenserar för ersättningen per impression i reklamväg.
Över tid är det viktiga att växa antalet användare och att DAU håller i sig vilket Truecaller visar sig klara av. Sammantaget klassar jag svackan i tillväxten som tillfällig och tror att Truecaller kommer hitta tillbaka till sin forna glans. Med en tillväxt i omsättning på runt 25 procent över tid och liknande marginaler i framtiden som idag så ser Truecaller ut som en intressant investering.
Bilagor
Aktien
Ägare
| Kapital | Röster | |
|---|---|---|
| Ägare | ||
| Alan Mamedi | 7.2% | 29.7% |
| Nami Zarringhalam | 7.2% | 29.7% |
| Sequoia Capital | 16.0% | 7.6% |
| First Swedish National Pension Fund | 9.1% | 4.3% |
| Handelsbanken Funds | 7.2% | 3.4% |
| Kleiner Perkins Caufield & Byers LLC | 6.9% | 3.3% |
| Truecaller | 5.4% | 2.6% |
| Malabar Investments | 4.4% | 2.1% |
| Futur Pension | 3.5% | 1.7% |
| Swedbank Robur Funds | 3.2% | 1.5% |
| 2023 Apr-Jun | 2022 Apr-Jun | 2023 Jan-Jun | 2022 Jan-Jun | 2022 Jan-Dec | |
|---|---|---|---|---|---|
| Group, SEKm (unless otherwise stated) | |||||
| Net sales | 518.40 | 480.40 | 905.50 | 878.70 | 1772.90 |
| Gross profit | 395.30 | 374.20 | 686.30 | 685.40 | 1355.20 |
| Gross margin (%) | 76.30 | 77.90 | 75.80 | 78.00 | 76.40 |
| Adjusted EBITDA | 238.50 | 218.50 | 388.60 | 399.80 | 717.20 |
| Adjusted EBITDA margin (%) | 46.00 | 45.50 | 42.90 | 45.50 | 40.50 |
| EBIT (operating profit) | 227.80 | 212.90 | 367.60 | 388.30 | 688.50 |
| EBIT margin (%) | 43.90 | 44.30 | 40.60 | 44.20 | 38.80 |
| Adjusted EBIT | 227.80 | 212.90 | 367.60 | 388.30 | 688.50 |
| Adjusted EBIT margin (%) | 43.90 | 44.30 | 40.60 | 44.20 | 38.80 |
| Profit or loss after net financial income or expense | 260.00 | 222.10 | 407.10 | 392.20 | 688.10 |
| Basic earnings per share (SEK) | 0.56 | 0.46 | 0.86 | 0.82 | 1.43 |
| Diluted earnings per share (SEK) | 0.56 | 0.46 | 0.86 | 0.82 | 1.43 |
| Equity | 1827.10 | 1745.90 | 1827.10 | 1745.90 | 1804.10 |
| Total assets | 2221.80 | 2126.90 | 2221.80 | 2126.90 | 2344.40 |
| Equity to assets ratio (%) | 82.20 | 82.10 | 82.20 | 82.10 | 77.00 |
| Employees at the end of the period | 400.00 | 351.00 | 400.00 | 351.00 | 395.00 |
Intäktsfördelning per verksamhetsområde
| 2023 Q2 | 2022 Q2 | Q1-Q2 2023 | Q1-Q2 2022 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Type of Service - 000s | ||||||
| Advertising Revenues | 425191 | 414247 | 729115 | 753202 | 1488558 | 949000 |
| User Revenues | 50057 | 41391 | 96603 | 80274 | 170507 | 139000 |
| Truecaller for Business | 41767 | 23511 | 76142 | 41928 | 105473 | 41000 |
| Other Revenues | 1422 | 1214 | 3641 | 3259 | 8388 | 0 |
| Revenue from Contracts with Customers | 518437 | 480363 | 905501 | 878663 | 1772926 | 1129000 |
2023 Q2 rapport
2023 Q2 deck
Årsredovisning 2022
Årsredovisning 2021
https://www.mfn.se/cis/a/truecaller/truecaller-ab-rekordkvartal-trots-makroekonomisk-motvind-d533f362
https://www.mfn.se/cis/a/truecaller/truecaller-ab-truecaller-increases-user-growth-reach-100-million-monthly-active-users-outside-of-india-180844e4
Yearly results
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | Q2 2023 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 190.27 | 298.9500 | 491.7000 | 1128.8900 | 1772.9300 | 1799.7600 |
| Revenue Y-Y % | 0.00 | 57.1166 | 64.4749 | 129.5883 | 57.0507 | 13.7075 |
| P/S | 0.00 | 0.0000 | 0.0000 | 15.6600 | 6.3300 | 7.9000 |
| Operating income | -64.32 | -98.5200 | -30.5900 | 328.2200 | 688.5000 | 667.7900 |
| Operating margin | -33.81 | -32.9600 | -6.2200 | 29.0800 | 38.8300 | 37.1000 |
| EV/EBIT | 0.00 | 0.0000 | 0.0000 | 49.9000 | 13.9900 | 19.0550 |
| Earnings | -65.41 | -97.0700 | -15.5200 | 258.3100 | 535.2300 | 543.9000 |
| Earnings Y-Y % | 0.00 | -48.3879 | 84.0087 | 1764.1541 | 107.2045 | 21.6550 |
| Profit margin | -34.38 | -32.4700 | -3.1600 | 22.8800 | 30.1900 | 30.2200 |
| Earnings/share | -0.17 | -0.2600 | -0.0400 | 1.0100 | 1.4300 | 1.4800 |
| P/E | 0.00 | 0.0000 | 0.0000 | 68.4300 | 20.9600 | 25.2500 |
| PEG | 0.00 | 0.0000 | 0.0000 | 0.0300 | 0.5100 | 1.0400 |
Quarter results
| Q3 2022 | Q4 2022 | Q1 2023 | Q2 2023 | |
|---|---|---|---|---|
| OmsattningMkr | 1721.02 | 1772.93 | 1761.69 | 1799.76 |
| P/S | 9.98 | 6.33 | 6.69 | 8.15 |
| RorelseresultatMkr | 732.69 | 688.50 | 652.88 | 667.79 |
| Rorelsemarginal | 42.57 | 38.83 | 37.06 | 37.10 |
| EV/EBIT | 21.04 | 13.99 | 15.79 | 19.73 |
| VinstMkr | 588.09 | 535.23 | 510.65 | 543.90 |
| Vinstmarginal | 34.17 | 30.19 | 28.99 | 30.22 |
| Vinst/Aktie | 1.57 | 1.43 | 1.39 | 1.48 |
| P/E | 29.19 | 20.96 | 23.07 | 26.05 |
| PEG | 0.07 | 0.51 | 0.47 | 1.07 |